保险

如果单看净利润，今年前三季度保险行业的业绩表现，呈现出一定的阶段性波动。10月30日，新华保险发布2026年第三季度报告。截至9月末，公司总资产突破2万亿元，较2025年末增长6.2%；公司净资产达1,389亿元，较上年末增长24.5%。前三季度归属于母公司股东的净利润222.82亿元，同比下降32.2%，第三季度单季归母净利润亏损5.11亿元。

乍看之下，利润的明显波动难免引发市场关注：保险公司的盈利能力是否发生了变化？但如果把视线从单一的净利润指标移开，会发现另一组数据呈现出不同的图景。前三季度，新华保险实现原保险保费收入约1,787亿元，同比增长3.5%；保险服务业绩达157亿元，同比显著提升12.4%；长期险首年期交保费、十年期及以上期交保费、续期保费、新业务价值等均在去年高基数基础上实现连续正增长，这些反映寿险经营基本面的指标依然保持稳健。

先拆利润：险企净利润为何越来越“敏感”？

新华保险今年三季度的利润表现，需要先放到整个保险行业中观察。2026年三季度，权益市场出现较大幅度调整。上证指数、深证成指、创业板指、科创50等主要指数均出现不同程度回调。对于拥有庞大投资资产的保险公司而言，资本市场的变化不可避免地会传导至财务报表。

这种传导在新会计准则下变得更加直接。随着新金融工具准则和新保险合同准则实施，部分以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产，其价格变化会直接反映在当期利润中。

这意味着一家公司仅仅由于资本市场所处环境不同，就可能呈现出截然不同的当期利润表现，但支撑公司持续经营的业务并没有按照同样幅度发生逆转。

这种现象并非个例。一方面，保险公司近年来权益资产配置增加，资本市场波动对利润表的敏感度随之提高；另一方面，2025年三季度权益市场表现较好，形成较高的同比基数。市场环境、会计计量与高基数三重因素叠加，使得今年保险公司单季度净利润的同比变化尤其容易被放大。

新华保险同样需要放在这样的行业背景下观察。截至2026年6月末，新华保险投资资产规模已经超过1.9万亿元。如此体量的投资组合，即便资产价格出现几个百分点的变化，反映到财务报表上也可能形成相当可观的数字。

华泰证券统计显示，截至2026年上半年，上市险企FVTPL（以公允价值计量且其变动计入当期损益）股票和基金的平均配置比例已升至13%的历史高位。摩根大通测算显示，股市每波动10%，对险企2026年预期净利润的敏感度约达46%。

因此，权益市场的阶段性波动传导至新华保险利润表，并不令人意外。

理性看待短期利润波动并非认为净利润不重要，更不是把所有利润变化简单归因于市场，而是要继续拆解，哪些变化来自市场变化和会计计量，哪些变化来自保险业务自身。

再看基本盘：新华保险的负责端“生意”怎么样？

寿险业是长期、跨周期经营的行业，要想看准其发展成色，新业务价值、渠道与队伍质量、期交与续期保费等指标，更能回答一家保险公司本身有没有继续向好的能力。从这个维度重新观察新华保险三季报，基盘依然稳健。

2026年前三季度，新华保险实现原保险保费收入约1,787亿元，同比增长3.5%；个险渠道实现保费收入约1,128亿元，同比增长9.7%，其中长期险首年期交保费同比增长14.0%；银保渠道实现保费收入约628亿元，其中长期险首年期交保费在行业负增10%以上的情况下，实现同比正增长；十年期及以上期交保费同比增长102%。团体渠道保费约32亿元，同比增长7.2%。

渠道背后还是人的变化。过去依赖人海战术、费用投入和规模扩张的模式逐渐退潮，行业越来越依赖专业队伍、长期期交与客户经营。新华保险近年来持续推动个险和银保“双核心”渠道建设，正是在这样的行业转型中寻找新的增长支点。

近年来，新华保险个险渠道以现代营销新理念为指引，持续推进销售队伍专业化、职业化转型，通过“XIN一代”、WLP创业计划等项目推动优增优育，目前已有超过1.3万人次获得WLP课程认证。银保渠道持续优化业务结构与经营模式，坚持规模与价值并重，着力提升业务品质与价值贡献；积极构建覆盖多元需求、层次清晰的产品体系，坚持优化产品结构。

权益市场的涨跌可能在一个季度内发生逆转，而一支销售队伍的专业化、一套渠道体系的建立、客户经营能力的提升，却需要数年时间才能形成。2026年前三季度，新华保险个险渠道的客户规模与经营价值均实现提质增效；银保渠道月均期交举绩网点同比增长4.6%；月均期交举绩人力同比增长13.0%。

还有一些数据看起来没有净利润那么吸睛，却更有长期价值，比如期交和续期。前三季度，新华保险长期险首年期交保费收入约377亿元，同比增长7.9%；十年期及以上期交保费收入约43亿元，同比大增75.2%；续期保费收入1,292亿元，同比增长12.7%；个人寿险业务13个月继续率为97.5%，25个月继续率为94.3%，同比持续提升。

与趸交相比，期交业务更考验险企长期客户经营、渠道能力和服务能力，也是观察寿险负债端质量的重要窗口。续期业务则构成寿险公司保费收入的重要“压舱石”，其稳定性背后对应的是多年积累形成的存量客户和有效保单基础。

由此可见，新华保险的负债端增长并非简单依靠某一个渠道、某一类业务放量，而是在个险与银保专业度持续进化的背景下锚定新单增量，同时以续期业务稳定存量。换言之，今年前三季度利润表上的波动，并没有改变新华保险一直以来业务端的稳健。

观察投资端：更不能只看一个季度的“输赢”

强调负债端基本面，并不意味着投资端不重要。恰恰相反，随着分红险加快成为寿险市场的重要产品形态，保险公司的竞争正在越来越多地从负债端延伸至资产端。

寿险保单负债久期往往长达二三十年，这就要求险企需在确保久期错配可控的前提下，通过投资覆盖长期负债成本，确保利率风险对冲率处于合理区间。除观察资负平衡，更需关注其投资逻辑、资产配置框架的合理性、底层资产的成色等，这正是新华保险在投资端近年来不断强化的能力建设。

截至9月30日，新华保险投资资产超1.9万亿元，较上年末增长6.6%；净资产1,389亿元，较上年末增长24.5%。公司前三季度年化总投资收益率为3.5%，年化综合投资收益率达5.0%；归母股东权益大增24.5%。

同时，新华保险持续发挥保险资金长期资本、耐心资本和战略资本属性，聚焦新质生产力，积极布局优质另类资产，拓宽投资收益来源。截至今年上半年，新华保险服务实体经济投资余额超过1.4万亿元，同比增长超过15%；服务金融“五篇大文章”投资余额超过5000亿元，同比增长超过40%。

险资投资的目的是确保长达数十年的保单可兑付，而非追逐短期收益。基于此逻辑，短期市场的指数涨跌自然不会动摇经营根基。新华保险也表示，会结合市场行情变化，控制交易类资产的风险敞口，实现风险与收益的再平衡。

这也是为何监管层正在不断淡化保险资金的“短期考核”。2025年以来，对国有商业保险公司的经营绩效考核进一步向三年、五年长周期延伸，“长钱长投”的制度基础持续完善，因此资本市场对险企的观察尺度也有必要相应拉长，权益市场波动带来的当期利润变化，不宜简单等同于投资能力的变化。

真正值得持续跟踪的，是险企的长期投资收益表现、资产配置结构、风险管理能力等。具体来看，新华保险的投资端始终坚持向长期价值战略转型，持续强化投研体系建设，丰富完善多元化投资策略，积极调整配置结构，加大对长久期债券、红利及高股息资产的配置，资产结构更加稳健。

结语：

保险可能是最容易被一张季度利润表“误读”的行业之一。权益市场有周期，季度利润自然也会随之起伏，但对于保险这种经营时间的生意，真正决定长期价值的从来不是某一个季度市场给出的价格，而是穿越不同市场周期之后，保险主业能否持续创造价值。

今年以来，从保费增长、续期、新业务价值提升，到个险与银保“双核心”渠道持续发力，再到投资、服务与科技能力不断补齐，新华保险一个更加清晰的“三端协同”框架正在形成。从这个尺度看，短期利润有所波动，并没有改变新华保险业务健康向好、经营基本盘持续夯实的发展主线。